Return on Equity (ROE)

Le Return on Equity (ROE) est un indicateur financier incontournable pour évaluer la rentabilité d'une entreprise. Il mesure la capacité d’une société à générer des bénéfices à partir des capitaux investis par ses actionnaires.

Le Return on Equity, ou retour sur capitaux propres, est un ratio financier qui évalue l'efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses capitaux propres pour générer des profits.

Concrètement, il répond à une question simple : combien d'euros de bénéfice l’entreprise produit-elle pour chaque euro de capitaux propres ? Il se distingue d’autres indicateurs financiers qui intègrent également la dette dans leur calcul.

Pour les dirigeants, comprendre le ROE permet d’évaluer l’efficacité de leur stratégie, ainsi que la santé financière et l’attractivité de leur entreprise.

Pour les investisseurs, le ROE représente un indicateur de rendement. Il permet d’identifier si les ressources confiées à l’entreprise sont employées de manière productive.

Ainsi, le ROE est un élément clé dans l'analyse de la performance financière d'une société. Il constitue un critère déterminant lors de décisions d'investissement ou d'amélioration de la performance.

Le Return on Investment, ou ROI, évalue le retour sur investissement d'un projet spécifique, comme :

• une campagne marketing ;
• un investissement matériel ;
• une opération commerciale ponctuelle.

Il compare le gain généré par cet investissement au coût initial engagé pour évaluer sa rentabilité.

Le ROI se calcule de la manière suivante :

À la différence du ROI, le ROE mesure la capacité globale de la société à générer du bénéfice à partir de tous ses capitaux propres, et non la rentabilité d’un investissement isolé.

Ainsi :

• le ROI sert à arbitrer entre différents projets d'investissement ;
• le ROE fournit une vision d’ensemble sur la santé financière d'une entreprise.

Le ROCE, ou Return on Capital Employed, est un indicateur de rentabilité qui adopte une approche plus large que le ROE.

En effet, le ROE se concentre exclusivement sur les capitaux propres, c'est-à-dire les ressources apportées par les actionnaires et les bénéfices réinvestis. Il ne prend pas en compte l'impact de l'endettement.

De son côté, le ROCE intègre à la fois les capitaux propres et la dette financière nette dans son calcul. Il mesure la rentabilité de l'actif économique global utilisé par l'entreprise, qu'il soit financé par des fonds propres ou par l’emprunt.

La formule du ROCE est la suivante :

Le ROE se calcule selon la formule suivante :

Cet indicateur financier s'exprime en pourcentage, ce qui permet une comparaison entre entreprises de tailles différentes ou de secteurs variés.

Le ROE se compose de deux éléments majeurs : le résultat net et les capitaux propres.

Le résultat net correspond au bénéfice comptable annuel net de l'entreprise, après déduction de l'ensemble des charges, des impôts et des éléments exceptionnels.

Il figure dans le compte de résultat et représente ce qui reste à la disposition des actionnaires après que toutes les obligations financières ont été honorées.

Les capitaux propres regroupent l'ensemble des ressources financières de l’entreprise. Ils apparaissent au passif du bilan comptable et comprennent plusieurs éléments :

• le capital social ;
• les apports des associés ;
• les primes et réserves ;
• les bénéfices non distribués.

Plusieurs précautions s’imposent pour garantir la fiabilité du calcul du ROE :

• utiliser les données sur 12 mois pour éviter les erreurs liées à la saisonnalité ou à des événements ponctuels ;
• vérifier que le résultat net n’a pas été gonflé ou réduit artificiellement par des opérations inhabituelles ;
• prendre en compte les opérations financières qui auraient pu affecter les capitaux propres en cours d’exercice (augmentation de capital par exemple).

Le ROE n’a de sens que s’il est mis en perspective. Son interprétation doit tenir compte du secteur, du contexte, de la stratégie et de l’évolution de l’entreprise.

Un ROE élevé témoigne généralement d'une bonne performance financière de l'entreprise. Il traduit :

• une capacité à créer de la valeur ;
• un modèle économique efficace ;
• une gestion de la trésorerie rigoureuse ;
• une forte compétitivité.

Un ROE supérieur à la moyenne du secteur d'activité est un indicateur positif pour les investisseurs. Il révèle que l'entreprise surpasse ses concurrents dans l'utilisation de ses ressources propres et qu'elle dispose probablement d'avantages concurrentiels solides.

À l'inverse, un ROE faible peut indiquer :

• une marge bénéficiaire insuffisante ;
• des coûts de structure trop élevés ;
• une stratégie d'investissement peu rentable.

Un ROE négatif survient lorsque l'entreprise enregistre des pertes.

Plusieurs facteurs peuvent expliquer cette situation, comme :

• une stratégie commerciale inadaptée ;
• une concurrence trop intense ;
• des coûts de production excessifs.

Pour les investisseurs, un ROE négatif indique que l'entreprise détruit de la valeur au lieu d'en créer, ce qui remet en question la viabilité de son modèle économique et la qualité de sa gestion. Les actionnaires voient leur capital s'éroder progressivement si cette situation perdure.

L’interprétation d’un ROE négatif doit toutefois être nuancée selon le stade de développement de l’entreprise.

Un ROE négatif peut être normal pour une start-up en phase de lancement ou une société en cours de redressement.

En effet, ces dernières investissent massivement dans leur développement, la recherche ou leur restructuration avant de pouvoir dégager des profits.

En revanche, un ROE négatif qui persiste sur plusieurs exercices consécutifs pour une entreprise mature traduit des difficultés profondes qui doivent être corrigées.

Un ROE peut être positif alors même que l’entreprise présente des fragilités sur le plan financier. Il n’est donc pas toujours synonyme de bonne performance.

Par exemple :

• un endettement excessif peut faire gonfler le ROE artificiellement grâce à l’effet de levier bancaire, tout en augmentant le risque financier ;
• certaines opérations financières ponctuelles (cession d’actifs, gains exceptionnels, etc.) peuvent augmenter temporairement le résultat net sans aboutir à une amélioration structurelle de la rentabilité ;
• les capitaux propres de l’entreprise peuvent diminuer suite à un rachat d’actions, sans impacter le résultat net. Le ROE augmente automatiquement, sans que la performance opérationnelle ne se soit améliorée. Il s'agit d'un simple ajustement comptable qui ne reflète aucune création de valeur supplémentaire.

Ces différents biais expliquent pourquoi le ROE ne doit pas être interprété seul. Cet indicateur doit être croisé avec d’autres ratios financiers pour offrir une image fidèle de la performance de l’entreprise.

La comparaison du ROE à d’autres indicateurs est indispensable pour :

• détecter d'éventuelles incohérences ;
• comprendre les sources réelles de la performance ;
• identifier les leviers d'amélioration.

Par exemple, la comparaison entre le ROE et le ROCE est intéressante pour avoir une lecture fine de la structure financière de l’entreprise :

• si le ROE est supérieur au ROCE, l’entreprise utilise fortement l’endettement pour améliorer la rentabilité de ses capitaux propres. Le rendement est bon, mais le risque financier peut être élevé ;
• si le ROE est égal au ROCE, l'entreprise s’appuie peu sur la dette ;
• si le ROE est inférieur au ROCE, cela peut traduire une rentabilité correcte mais une structure financière déséquilibrée.

Le Return on Equity peut également être comparé :

• au ROA (Return on Assets) qui évalue la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices à partir de l'ensemble de ses actifs, indépendamment de leur mode de financement ;
• au RONA (Return on Net Assets) qui se concentre sur le rendement des actifs nets ;
• au taux d’endettement pour mesurer le poids de la dette par rapport aux capitaux propres et apprécier le risque financier ;
• à la marge nette qui renseigne sur la capacité de l'entreprise à transformer son activité en profit.

Ainsi, en combinant l'analyse du ROE avec celle d'autres ratios financiers, en le situant dans son contexte sectoriel et en observant son évolution temporelle, il est plus facile d'évaluer la santé financière et les perspectives d'une entreprise.