Unternehmenswert berechnen: Eine Anleitung

Der Wert Ihres Unternehmens spielt in unterschiedlichen Szenarien eine wichtige Rolle. Möchten Sie Ihr Unternehmen beispielsweise verkaufen, dient Ihnen der Unternehmenswert als Basis für den Verkaufspreis. Möchten Sie einen oder mehrere Mitgesellschafter:innen an Bord holen, dient er als Basis für den Wert der Anteile. 

Möchten Sie Ihr Unternehmen vererben oder erben Sie selbst eine Firma, ist der Firmenwert für die Steuer relevant.

Um den Unternehmenswert zu berechnen, gibt es mehrere Methoden, die unterschiedliche Faktoren berücksichtigen. 

Es gibt unterschiedliche Methoden, um einzuschätzen, was ein Unternehmen wert ist. Je nach Verfahren dienen verschiedene konkrete Kennzahlen wie das EBIT, der Substanzwert oder der Ertrag eines Unternehmens dazu, den Firmenwert zu berechnen.

Was Ihr Unternehmen tatsächlich wert ist, hängt aber auch von immateriellen Werten ab. Hierzu zählen beispielsweise Ihre Positionierung am Markt, das Alleinstellungsmerkmal (USP) Ihres Unternehmens oder sein Entwicklungspotenzial. Am Ende gilt, dass Ihr Unternehmen so viel wert ist, wie ein Käufer oder eine Käuferin bereit ist, zu zahlen. Entsprechend spielt auch Ihr Verhandlungsgeschick eine Rolle. 

Das am häufigsten angewandte Verfahren, um den Wert eines Unternehmens zu berechnen, ist das Ertragswertverfahren. Bei diesem anerkannten Verfahren bemisst sich der Wert eines Unternehmens am Ertrag, also dem Überschuss, der künftig mit dem Unternehmen erzielt werden kann.

Zur Berechnung des Firmenwertes wird der Durchschnitt der Erträge vor Steuern aus den letzten drei Jahren und den geschätzten Erträgen der kommenden drei Jahre durch den sogenannten Kapitalisierungszinssatz geteilt. Dieser Zins setzt sich aus dem Basiszins und dem Risikozuschlag zusammen:

Bei kleinen und mittelständischen Unternehmen liegt der Kapitalisierungszinsfuß zwischen 5 und 10 %. 

Geht man von einem Ertrag von 250.000 € und einem Kapitalisierungszins von 10 % aus, ergibt sich die folgende Formel:Unternehmenswert = (250.000 x 100) / 10Unser Beispielunternehmen wäre demnach 2,5 Millionen € Wert.

Das vereinfachte Ertragswertverfahren wird vom Finanzamt angewandt, um die Höhe der Erbschaft- und Schenkungsteuer zu berechnen. Dazu wird das durchschnittliche Betriebsergebnis der letzten drei Jahre mit einem Kapitalisierungsfaktor multipliziert. Dieser wurde 2016 vom Bundesfinanzministerium auf 13,75 % festgelegt.

Eine weitere gängige Methode ist das EBIT-Verfahren. Um den Wert Ihres Unternehmens zu berechnen, multiplizieren Sie hier den Gewinn vor Steuern und Zinsen (earnings before interest and taxes, kurzEBIT) mit einem branchenspezifischen Faktor (Multiples). Bei einem Reinertrag von 250.000 € und dem Faktor 4 wäre Ihr Unternehmen dann 1 Million € wert.

Das Substanzwertverfahren beruht auf der Ermittlung des aktuellen Verkehrswerts eines Unternehmens. Dazu wird der Wert von materiellen, immateriellen, betriebsnotwendigen sowie nicht betriebsnotwendigen Vermögensgegenständen ermittelt. Zieht man von dieser Summe die Verbindlichkeiten und Schulden eines Unternehmens ab, erhält man seinen Substanzwert.

Ziel dieser Methode ist zu berechnen, wie viel Kapital ein Käufer oder eine Käuferin brauchen würde, um ein identisches Unternehmen zu schaffen. Der große Nachteil dieser Methode ist die Feststellung des Werts der immateriellen Güter. 

Man unterscheidet zwischen dem Substanzwert und dem Liquidationswert. Beim Substanzwert wird davon ausgegangen, dass ein Unternehmen nach Verkauf weitergeführt wird. Beim Liquidationswert wird der Wert des Unternehmens bei Liquidation ermittelt. Das heißt, es wird geschätzt, welche Erlöse mit dem Verkauf der einzelnen Wirtschaftsgüter erzielt werden könnten. 

Eine weitere gängige Methode, um den Wert eines Unternehmens zu berechnen, ist das Vergleichswertverfahren. Für diese Methode steht nicht das eigene Unternehmen im Mittelpunkt, sondern es werden andere Unternehmen einer Branche betrachtet. Das in der Praxis am häufigsten genutzte Verfahren ist hier das Multiplikatorverfahren. Hierbei wird der Firmenwert aus einer Bezugsgröße und einem Multiplikator berechnet. 

Bei der Bezugsgröße handelt es sich um eine der üblichen Finanzkennzahl wie der Umsatz eines Unternehmens oder dem Jahresüberschuss. Um den Multiplikator zu errechnen, wird der Wert des Vergleichsunternehmens in Bezug zur ausgewählten Finanzkennzahl gesetzt. Dieses Verhältnis ergibt dann den Multiplikator. 

Ein Beispiel: Der Wert des Vergleichsunternehmens ist fünfmal so hoch wie Ihr Umsatz. Damit beträgt der Multiplikator 5. 

Berechnen Sie den Multiplikator für mehrere Vergleichsunternehmen, bilden Sie aus den Ergebnissen den Durchschnitt und erhalten damit einen aussagekräftigen Multiplikator.

Um schließlich den Unternehmenswert zu berechnen, multiplizieren Sie die Bezugsgröße mit dem Multiplikator.

Im Internet finden Sie zahlreiche kostenlose Unternehmenswertrechner, um Ihnen einen ersten Überblick zu verschaffen. Beim Multiples-Rechner des Finance Magazins beispielsweise benötigen Sie lediglich Angaben über:

Zusätzlich können Sie die Berechnung des Unternehmenswertes anhand bewertungsrelevanter Fragen verfeinern.

Eine allgemeingültige Formel, mit der Sie den Wert Ihres Unternehmens berechnen können, gibt es leider nicht. Neben der Berechnung der harten Kennzahlen spielen auch weiche Faktoren eine große Rolle bei der Unternehmensbewertung. Welches Verfahren sich am besten eignet, um den Wert Ihres Unternehmens zu bestimmen, hängt vom Einzelfall ab. 

Bei Aktiengesellschaften bietet der Marktwert einen guten Anhalt. Bei kleinen Handwerksbetrieben ist das Substanzwertverfahren eine gute Methode. Hier wird einfach der materielle Werte wie die Werkstatt inklusive des Werkzeugs und vorhandener Materialien und Ersatzteile sowie der Wert eines Firmenfahrzeugs mit den Schulden und Verbindlichkeiten des Betriebes verrechnet. 

Für Unternehmen, die neben materiellen Werten über immaterielle Werte verfügen, geht diese Rechnung weniger gut aus. Hier spielen die Art der Unternehmensführung, Mitarbeitermotivation, das Angebot an Produkten und Dienstleistungen oder der vorhandene Kundenstamm eine wichtige Rolle. 

Beim Vergleichswert stellt sich die Frage, wie aussagekräftig eine einzige Kennzahl sein kann, um den Wert eines Unternehmens tatsächlich zu beziffern. 

Wer den Wert seines Unternehmens berechnen möchte, ist aufgrund der Komplexität sicher gut beraten, Expert:innen bei der Unternehmensbewertung hinzuzuziehen.